A股上市公司在2011年掀起了一轮股权激励的新热潮，其中限制性股票方式增长较快，再次引发各界热议。中国的上市公司高管薪酬与业绩之间到底存在何种关系？韬睿惠悦高管薪酬咨询中国区总经理方晔表示，经过对2010年中国上市公司高管薪酬与业绩的实证研究，获得了一个“实证真相”，高管现金报酬与公司业绩的挂钩程度更强，公司治理结构的完善有助于提升高管薪酬的业绩敏感性。
规模、盈利驱动薪酬变化
港股企业高管薪酬水平继续领跑，但增长率低于A股及美股公司。2010年韬睿惠悦中国上市公司高管薪酬报告显示：赴港上市公司CEO总现金薪酬水平依然领先于赴美上市及A股上市的中国企业。基于2009年和2010年共有样本的分析显示：三地上市的中国企业CEO在2010年总现金薪酬的水平均较2009年有所增长，但基数较高的港股公司增长率低于美股和A股公司。随着人才的流动性增强，三地上市的中国企业均在一个类似的高管人才市场展开竞争，从这一角度来说，从长期看三个市场的高管薪酬水平将逐渐趋同。
高管薪酬结构趋于合理，与绩效挂钩的长短期浮动部分占据了薪酬总额的较大部分。在赴港上市公司CEO的总薪酬包中，基本薪酬、年度奖金和长期激励这三部分基本形成“三足鼎立”的态势。与港股相比，美股中国公司整体规模较小，公司处于相对初期的发展阶段，CEO薪酬中的大部分以长期激励的形式支付。同时，以港股公司和美股公司为例，年度奖金的增长率均显著高于基本薪酬（港股为6.6%、18.9%；美股为8.8%、108.1%），体现出高管薪酬与绩效的相关性正在逐渐加强。
从高管薪酬与公司规模的相关性看，A股、港股和美股公司均在不同程度上显示出正向相关性。以营业收入作为衡量公司规模的指标，对各个市场的样本公司依照营业收入排序后分类分析：A股市场呈现出完美的相关性，随着营业收入的增加，高管薪酬水平也逐步上升。港股市场因为有较多国企被划归为大型公司或超大型公司，而大型国企的高管薪酬受到严格监管，因此在全样本中没有明显的薪酬业绩正向相关性；但在小型及中型公司中，高管薪酬与公司规模存在显著联系。美股公司没有明显趋势，但大型公司和超大型公司的高管薪酬显著高于超小型公司、小型公司和中型公司。
再从高管薪酬与公司盈利能力的相关性看，A股和港股公司存在正向相关性。以净利润作为衡量公司利润水平的指标，对各个市场的样本公司依照净利润排序后分类分析：A股市场呈现出完美的相关性，随着净利润的增加，高管薪酬水平也逐步上升；港股市场中小型企业中存在明显的正向相关性，但中型企业高管薪酬与大型企业和超大型企业的高管薪酬差异不大，这在很大程度上也是因为大型国企高管薪酬受限。美股公司高管薪酬与公司盈利水平的关系不甚明显。
限制性股票激励显著增加
截至2011年5月末，共有204家A股上市公司推出225个股权激励计划，其中2010年后推出的占比近70%。A股迎来了新一轮股权激励热潮。
股权激励工具方面，A股市场限制性股票以及多种工具组合日渐流行。截止到2011年5月31日A股公司推出的所有股权激励计划中，仍有70%使用了股票期权。虽然股票期权仍是最普遍使用的激励工具，但是2010年以来使用限制性股票的企业比2008、2009年有显著增加。此外，2010年以来有7%的企业使用了两种激励工具，最常见的工具组合为“股票期权+限制性股票”。从股权激励个人授予价值看，A股市场高管股权年均授予价值约为总现金薪酬的1.5-2倍。
韬睿惠悦的中国上市公司高管薪酬报告数据显示：超过一半的美股样本公司实施了上市前股权激励；港股样本公司也有接近40%在上市前实施了股权激励。
公司高管薪酬以及股权激励都需要获得公司董事会的审批。董事会运作的合规性以及监督的有效性，会在很大程度上决定高管薪酬及长期激励体系的有效性。董事人数及构成可以在一定程度上反映公司治理结构的完善程度。
董事袍金（报酬）水平方面，A股金融业公司独立董事最高。A股市场大多数行业独立董事袍金中位水平在人民币5-6万元。和A股市场高管薪酬水平类似，金融行业的独立董事袍金也显著高于其他行业董事袍金水平。美股外部董事袍金水平整体高于A股和港股；如其他市场一样，其金融行业外部董事袍金高于其他行业。
三大关键发现
经过对2010年中国上市公司高管薪酬与业绩的实证研究，有三个关键的发现。
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