港美拆息息差扩大 港元汇率持续走软

　港美息差创新高

　2月27日，美联储主席鲍威尔在半年度货币政策报告中表示，“自去年12月以来，美国经济已获提振，未来数据将预示经济继续走强。2%的通胀目标正在实现，对通胀率逐渐走强持有信心，若美联储落后于形势且经济过热，将更快地进行加息。”此后，市场普遍看好美元走势，预计美联储今年将会4次加息，因此美元Libor持续走高。

　而香港方面，有分析认为，由于银行体系结余仍然较高，因此市场相信香港有理由不加息。另外，随着互联互通的南下资金流入香港市场，市场流动性得以缓解，Hibor自年初起，也开始出现下降。

　一升一降，造成了Libor与Hibor利差不断扩大。上周，香港金管局发言人也曾证实了这一观点，他表示，港元汇率贬值，是因为有更多市场参与者预期美联储将以更快速度升息，以及港元和美元之间的利率差将扩大。但他强调，香港银行同业市场继续有序运作，市场资金仍然充裕，并无资金从港元流出的情况。

　市场分析人士指出，美元加息步伐加快，将成为港美套息交易的诱因，投资者将在市场抛售港元，买入美元；同时，美国税改吸引新兴市场资金回流，也将使港元弱势。但由于当前汇率风险增加，因此相信套息交易建仓量不会很大。

　港元拆息或难维持低位

　今年以来，美元兑港元已从7.7546升至7.83上方，贬值逾1%。对普通币种而言，1%的贬值幅度不足为奇，但在港元汇率市场却成为焦点。分析人士指出，这主要源于香港市场1983年以来推行的联系汇率制度，即发钞银行一律以1美元兑换7.8港元的比价，事先向外汇基金缴纳美元；回流后，发钞银行同样可以用该比价兑回美元。该制度自执行以来，已成功抵御包括1987年股灾、1992年欧洲汇率机制风暴和1997年亚洲金融危机等多轮冲击，维持了汇率的相对稳定。

　联系汇率制度规定，港元兑美元的波动区间在7.75至7.85之间，波动总空间仅为1.3%。如果港元兑美元达到7.85，将会触发弱方兑换保证，香港金管局将进行调控，向银行抛售美元，之后Hibor将上升，开始趋于正常。香港金管局表示，这是联系汇率制度设计的一部分，不应引起任何的市场特别忧虑。

　关于后市走势，有机构认为，港元或走强。野村证券2日发表报告称，港息近期跑赢美息的情况将会逆转，“上周起，3个月港元同业拆息对伦敦同业拆息的息差已进一步扩大，但更重要的是，港元利率互换（IRS）及换利换汇（CCS）相对美元大致稳定。”野村认为这反映了市场质疑港元拆息能否继续维持低位。